如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，英媒要目则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

货币也是国家主权，买边本书提供了一个基于货币是国家主权的全新最优货币区理论。与传统的货币经济学往往关注货币需求分析而忽视货币供给分析不同，热刺本书重点关注货币供给分析。

（作者帕特里克·博尔顿为伦敦帝国理工学院金融学教授，内托黄海洲为清华大学五道口金融学院和上海高级金融学院特聘金融学教授。由上可见，和埃一个国家永远需要关注其潜在的投资机会，并以此决定相应的货币供应量。例如，英媒要目美国在第二次世界大战期间，英媒要目在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

现代货币理论认为只要增加国家负债就增加了居民和企业的资产，买边并没有考虑国家负债的投资收益问题。按照传统的中央银行在危机时期的最后贷款人（LenderoftheLastResort，热刺LOLR）救助法则（白芝浩规则，热刺Bagehotrule），中央银行只对有流动性风险而非破产性风险的金融机构提供救助，要求其提供优质抵押品，并收取较高利率。

而有些国家在不断增发货币后，内托其经济长期衰退，通胀不断上升，货币持续贬值，甚至经济彻底崩溃。

和埃我们的新共同微观基础也可以帮助构建新的最优货币区理论。英媒要目本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

在伦敦经济学院，买边我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、买边默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。热刺无论是弗里德曼还是哈耶克都没有分析莫迪利亚尼—米勒定理的框架。

当一个国家的潜在投资机会无法靠银行和市场的融资来满足时，内托它应该考虑增发货币，以便为潜在投资机会提供融资，实现更好的经济繁荣。通过与世界多国宏观和货币政策管理层的交流与讨论，和埃从资本市场的角度近距离观察市场对宏观和货币政策的反应，和埃同时分析中国与一些新兴市场国家的快速发展、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机和2020年全球新冠疫情危机，进而做出相应判断。